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近年來，監(jiān)管層對(duì)券商研報(bào)業(yè)務(wù)持續(xù)保持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，在全行業(yè)開展了研報(bào)業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查專項(xiàng)工作，并對(duì)違規(guī)券商和研報(bào)作者作出處罰，處罰原因包括內(nèi)容制度執(zhí)行不足、研報(bào)制作審慎性不足等。值得注意的是，2024年開年以來，已有華安證券、國(guó)元證券等多家機(jī)構(gòu)因研報(bào)業(yè)務(wù)違規(guī)受罰。

國(guó)元證券再收罰單

3月1日，安徽證監(jiān)局對(duì)外發(fā)布了《關(guān)于對(duì)國(guó)元證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定》。

安徽證監(jiān)局指出，經(jīng)查，國(guó)元證券存在四項(xiàng)問題，包括發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)管理制度不夠完善、個(gè)別研究報(bào)告制作不夠?qū)徤?、質(zhì)量控制審核把關(guān)不夠嚴(yán)格、內(nèi)控流程存在瑕疵等。安徽證監(jiān)局決定對(duì)國(guó)元證券采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

這并非國(guó)元證券首次因研報(bào)業(yè)務(wù)違規(guī)而受罰。早在2021年10月18日，國(guó)元證券因發(fā)布行業(yè)研報(bào)存在資料來源標(biāo)注不明確、數(shù)據(jù)選取不夠?qū)徤?、研?bào)分析不夠客觀、質(zhì)量控制和合規(guī)審查不到位等問題，被安徽證監(jiān)局出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。與此同時(shí)，相關(guān)研報(bào)署名分析師李典同樣被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

華安證券受到雙重處罰

今年2月，華安證券也因研報(bào)違規(guī)受到了深交所和安徽證監(jiān)局的雙重處罰。2月5日，深交所發(fā)布公告稱，2023年的1月31日、2月25日、3月25日，深交所上市公司左江科技連續(xù)3次發(fā)布了公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告。但2023年4月25日，華安證券發(fā)布了題為《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢(shì)而起》的深度研究報(bào)告并推薦買入左江科技。經(jīng)查，華安證券發(fā)布的相關(guān)研究報(bào)告分析結(jié)論依據(jù)不充分，結(jié)論不審慎，未充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)研究報(bào)告質(zhì)量審核把關(guān)不嚴(yán)。

為此，深交所決定對(duì)華安證券采取書面警示的自律監(jiān)管措施，并要求公司針對(duì)違規(guī)問題采取有效措施進(jìn)行整改，進(jìn)一步加強(qiáng)公司對(duì)研究報(bào)告質(zhì)量審核和合規(guī)審查，保障研究報(bào)告信息來源合法合規(guī)，分析結(jié)論具有合理依據(jù)，充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，避免誤導(dǎo)市場(chǎng)。

安徽證監(jiān)局也于2月18日發(fā)布公告稱，華安證券發(fā)布的涉及“左江科技”等研究報(bào)告存在制作不審慎的情形。安徽證監(jiān)局決定對(duì)其采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。同時(shí)，要求華安證券在收到?jīng)Q定書之日起30日內(nèi)向安徽證監(jiān)局提交書面整改報(bào)告。

從內(nèi)容來看，華安證券在上述研報(bào)中提到，AI催化算力需求集中爆發(fā)，DPU將是應(yīng)對(duì)算力問題的關(guān)鍵。而左江科技研發(fā)完成自主可控DPU芯片，掌握了行業(yè)最核心競(jìng)爭(zhēng)力。值得注意的是，2023年5月4日，左江科技宣告“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST左江”，但股價(jià)卻不降反升。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司股價(jià)在2023年7月14日曾一度飆升至299.8元/股。

而在隨后的2023年12月12日晚，*ST左江在回復(fù)深交所問詢函中提示了三重風(fēng)險(xiǎn)，并提及公司部分DPU芯片銷售收入無法得到確認(rèn)。隨后，公司股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，2023年12月13日至12月18日的4個(gè)交易日，左江科技連續(xù)跌停。截至2024年3月28日收盤，左江科技股價(jià)已跌至17.14元/股，股價(jià)相比去年7月的最高水準(zhǔn)跌超94%。

研報(bào)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)

近年來，券商機(jī)構(gòu)研報(bào)業(yè)務(wù)持續(xù)受到監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，2023年證券行業(yè)收到券商研究業(yè)務(wù)罰單總計(jì)52張。從處罰原因來看，券商研報(bào)業(yè)務(wù)主要存在三大典型問題：一是部分公司內(nèi)控制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時(shí)更新調(diào)整；二是部分公司內(nèi)控制度執(zhí)行有效性不足；三是具體研報(bào)制作審慎性不足，個(gè)別員工私自發(fā)表證券分析意見。

在此背景下，監(jiān)管部門也在不斷加強(qiáng)對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告行為的日常監(jiān)管。例如，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前制定并發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》《證券分析師參加外部評(píng)選規(guī)范》等自律規(guī)則，明確要求證券分析師制作發(fā)布證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿?，基于合理的?shù)據(jù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)，審慎提出研究結(jié)論。此外，要求證券公司應(yīng)當(dāng)做好證券研究報(bào)告發(fā)布前的質(zhì)量控制和合規(guī)審查，署名的證券分析師應(yīng)當(dāng)保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)等。